
千金策略
文 |有风
12月19日,日本央行干了件大事,突然宣布把政策利率从0.50%上调到0.75%。
这个消息一出,全球金融市场立马不淡定了,毕竟这标志着日本长达12年的超宽松货币政策正式宣告结束。
说起日本央行这次加息,可不是拍脑袋决定的。
这些年日本经济慢慢从通缩走出来,2023年核心CPI都回升到2.8%了,再不收紧点货币政策,怕是要出别的问题。
本来想简单说说这个加息事儿,后来发现这里面门道还真不少。

最关键的是,这次加息可能会让全球资本市场来一次大洗牌,咱们的A股和港股会受到啥影响,这才是大家最关心的。
套息交易反转,全球资本要大搬家?
要理解日本加息的影响,得先说说套息交易这回事。
过去十年,日本利率低得可怜千金策略,很多机构和个人就借钱去国外投资,比如买美国国债、科技股,甚至新兴市场的高收益债券,赚个差价。
这种操作在全球金融市场太常见了,日本的钱便宜啊,借出来投资别的地方,收益更高。

2008年金融危机前,这种套息交易规模就到过顶峰,后来安倍经济学一搞,又扩张了不少。
现在情况不一样了,日本加息后,借钱成本高了,原来的套息交易就不划算了。
这就好比你之前能低息贷款买房,现在利率涨了,你可能就得把房子卖了还贷款。
日本投资者已经连续3个月在减持美债了,累计抛了230亿美元。
这可不是小数目,说明大家都在把钱往国内搬。

为啥呢?一方面日元有升值预期,拿着美元不如换成日元。
另一方面,日本国内资产也挺吸引人,日股东证指数2024年涨了15%还多,留在国内也能赚钱。
全球市场谁在裸泳?A股为啥不怕?千金策略
日本加息这事儿,对全球市场来说就像一场压力测试,谁扛不住谁就得裸泳。
先说说美债,日本可是持有1.2万亿美元的美债,连续抛售的话,美债收益率肯定得往上走。
不过话说回来,美债市场盘子大,每天成交超5000亿美元,应该不至于崩盘式下跌。

新兴市场那边就有点惨了,越南盾、印尼盾、印度卢比这些货币,单月就贬了1%-3%,债市收益率也跟着往上走。
有些国家外债占GDP比例太高,资本一流走,本币贬值,通胀起来,央行再加息,经济很容易恶性循环。
不过像巴西这种资源出口型国家,可能会好点,大宗商品价格反弹能帮衬一把。
美股科技股和比特币波动也大了起来,低利率的时候,大家都愿意给科技股高估值,现在利率涨了,估值就得往下调。
特斯拉、英伟达这些明星股,市盈率可能要从“成长溢价”往“价值回归”走。

比特币更有意思,它跟日元套息资金流入量以前就挺相关,2020年流动性宽松那阵子,比特币涨得猛,现在资金撤走,它也得抖三抖。
说了这么多国外的,该聊聊咱们中国资产了。
港股对外资依赖度高,科技板块可能会有点压力。
但好在现在恒生指数市盈率才9倍左右,在历史10%分位以下,跌也跌不到哪儿去,可能会出现科技股回调、金融周期股抗跌的分化情况。
A股这边就淡定多了,外资持股比例不到5%,定价权主要在国内机构手里。

而且套息资金对A股配置比例本来就低,MSCIChina指数里日本资金权重还不到2%。
再说了,咱们央行政策“以我为主”,2024年还降准0.5个百分点呢,政策托底着呢。
日本经济现在处于复苏初期,咱们处于弱复苏加政策宽松期,这种周期错位说不定还有结构性机会。
中国的新能源、机械制造和日本的半导体材料、精密仪器互补性挺强,长期看可能会吸引资金进来,抵消短期套息交易的影响。
总的来说,日元加息对全球市场的冲击是结构性的,高杠杆新兴市场、美债和高估值科技股压力大,中国资产尤其是A股,因为外资依赖度低、估值低还有政策托底,韧性会比较强。

短期可以关注港股科技股回调风险,中长期不妨看看A股政策受益和产业升级的主线,比如高端制造、消费复苏这些方向。
日本货币政策正常化是个渐进过程千金策略,全球流动性从极度宽松往中性回归,以后投资可能得多看看“去杠杆、重价值”了。
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